奠定“长期主义”价值基础 营收提升和授权收入成吉利汽车估值修复催化剂
尽管全球汽车供应链受到疫情的显著冲击导致2021年汽车消费持续低迷，但吉利汽车（0175.HK）仍然上交了一份“稳中有进”的财报答卷：实现收入1,016亿元人民币，同比增长10.3％；扣除股份支付的股东应占溢利60.6亿元人民币，同比增长9.4％。
尽管净利润数据有所下滑，但市场已经有机构观点点评，业绩下降主要是由于认股权费用和研发支出的增加所致，而这些成本均对公司中长期价值创造至关重要。国泰君安发表研报表示，对公司的前景持乐观态度。
无独有偶，一向低调的吉利汽车管理层也在业绩会上罕见表态，针对近期吉利汽车在香港资本市场的估值持续走低，吉利汽车控股有限公司行政总裁及执行董事桂生悦在2021业绩交流会上回应指出，尽管现在公司的估值水平较低，但是鉴于公司在全球汽车行业复苏、4.0时代产品陆续进入收获期、智能化电动化战略取得成效、国际化战略渐入佳境等有利因素影响，相信会对中长期价值有很重要的释放和提升作用。
平均单车收入同比增长9.0％ 电动车占比提升打开市场空间
吉利汽车是中国领先的汽车制造商，曾经连续多年蝉联中国品牌乘用车年度销量冠军。2020年，吉利宣布开启“科技吉利4.0时代”，确立了科技化、智能化和电动化战略。
2021年，百年未有之大变局叠加疫情反复，造成芯片紧缺、全球供应链市场动荡。吉利汽车克服重重困难，以前所未有的战略定力，实现了全年总销量132.8万辆，连续五年摘得中国品牌乘用车年度最高销量桂冠。同时可喜的是，随着产品结构的优化和盈利能力的提升，吉利汽车（含领克）整体平均单车收入87,672元，同比增长9.0％，产品结构的改善，品牌溢价能力的提升。
值得一提的是，首创证券研报指出，2021年我国乘用车市场销售整体同比增长6.7％，但由于原材料费用上涨速度显著高于营收增速，以及下游供应链中缺“芯”影响、海运费大幅上行等因素，不论是整车企业还是零部件企业，毛利率均承受了压力。截至3月18日，12家已披露年报的汽车板块上市公司（申万）的毛利率均有所下滑。而吉利汽车毛利率达到17.1％，不降反增，从行业角度来看实属不易。
多家机构对吉利汽车的未来走势给出了积极的预期。平安证券研报指出，受益于吉利中国星系列占比提升、领克/极氪销量增长，低端产品停产，未来吉利汽车的单车收入将持续提升。此外值得注意的是，近期的电动车密集涨价潮也将推高产品单车收入继而进一步提升毛利率空间。中国银行证券指出，电动车终端售价的提升将对那些在成本管控、原材料成本、现金流方面具有优势的车企会受益显著。
国泰君安研报预计，在2022年前两个月，电动汽车销售占比已从去年的4.6％上升至12.3％，因此电动汽车有望打开吉利汽车更强劲的增长空间。
授权收入成为新增利润点 “技术话语权”实现质变
2021年，上市公司实现收入1,016亿元人民币，同比增长10.3％。除了整车销售数量、单价的提升之外，从收入结构来看，多元化的收入来源也是助推收入增长的主要原因。下图显示，五项主要收入来源在2021年均有明显增长，其中研发及相关技术支援服务收入7.45亿元，同比增长336％，收入占比由2020年0.81％上升至3.2％；知识产权之许可服务收入5.66亿元，同比增长125.27％，占比提升0.6个百分点。
制图：金融界上市公司研究院 数据来源：Choice
吉利控股集团CEO、吉利汽车控股有限公司副主席及执行董事李东辉在业绩发布会上表示：“高端研发助力，技术授权已成为吉利汽车新的利润增长点。从产品输出到技术输出，多元利润结构和领先技术水平保障了吉利汽车的高质量发展。
2021年，吉利汽车技术授权和研发服务已实现45亿收入，较2020年同比增长245％。其中技术授权收入12.75亿，同比增长125％ 。同时，基于与吉利控股集团旗下其他品牌和吉利控股生态圈合作伙伴的合作协议，未来吉利汽车技术授权和技术服务收入将保持稳定增长态势，奠定吉利汽车在全球技术上的领先地位和品牌影响力。
当前，践行国际国内双循环战略，吉利继续深耕国内市场的同时，持续参与国际市场竞争。随着吉利汽车技术授权及研发服务合作品牌数量和授权范围的不断扩大，吉利不仅成为中国汽车产品出口最领先品牌，还将成为中国汽车技术出口的领导者。”
从产品输出到技术输出，这一飞跃代表了中国自主品牌车企在国际市场上“技术话语权”的质变。即使在今天的全球汽车企业中，能够实现稳定的技术输出盈利模式的车企数量也并不多，特斯拉可以算是一家。据媒体报道，特斯拉将向其它车企授权提供FSD（完全自动驾驶）技术，这或将成为特斯拉新的收入来源。类比“特斯拉模式”，吉利汽车未来在技术授权与服务方面的稳定增长，为中国车企开辟出了“产品输出+技术输出”的全新模式，有助于实现中国车企在全球产业链中的位置上移。
现金流达历史最高水平 股东回报率提升5.8个百分点
2021年疫情的反复爆发，对许多企业的生产经营带来极大困扰，“现金为王”成为企业度过难关的“安全垫”。在这方面，吉利汽车以稳健的现金流管理，实现了总现金水平达到280亿元人民币，创历史最高水平，此外净现金规模也达到了208亿元人民币。
在回报股东方面，吉利汽车更加重视现金分红，2021年将为股东每股派息0.21港元，派息比率3达到5.3％，较2020年上升5.8个百分点。
此外，企业评级有所改善，吉利汽车获标普确认“BBB-”发行人信用评级，展望调升至“稳定”。
在当前充满不确定性的行业环境下，稳健充裕的现金流为吉利汽车的发展奠定了坚实的基础。
来自吉利控股的研发基因，已经进入收获期
吉利控股集团是2021年中国企业研发投入TOP10中唯一的车企，近十年来累计研发投入超1400亿元，设计研发人员超过2万人，拥有2.6万项创新专利。围绕大出行，吉利控股持续加大研发投入，通过布局新能源科技、车联网、自动驾驶、低轨卫星、车载芯片、操作系统等业务，做强科技生态圈，打造科技护城河。
依托母公司强大的研发实力，吉利汽车作为控股旗下的重要业务板块，在聚焦于汽车方面，沿袭了对科技自研的重视。2021年吉利汽车的研发投入总计55亿元，同比增长16.1％，研发收入比达到5.4％，比去年提升了0.3个百分点。过去5年间，吉利汽车合计研发总投入共计256亿。
研发投入的加码快速推进了吉利汽车全面智能化、电动化布局的发展。2021年，吉利汽车新能源及电气化销量突破10万，其中几何增长达145.3％，在A级纯电市场市占率达7.43％，排名第三。
吉利汽车集团董事长、吉利汽车控股有限公司执行董事、极氪智能科技CEO安聪慧表示，如今，吉利汽车已经迈入“4.0全面架构体系造车时代”，应用全球领先的BMA、CMA、SPA及SEA基础模块架构，前瞻性地为智能互联、安全、新能源、自动驾驶等领域提供充分支撑。吉利汽车作为自主品牌销量第一的企业，利用既有的规模优势，以及浩瀚架构的技术优势，促使产品竞争力进一步提升。
“智能吉利2025”战略确保弯道超车 极氪跻身全球前三
当前，世界处于动荡变革期，疫情反复、局部战争使得全球宏观经济走向更加复杂多变。在这样的背景下，全球汽车产业正在面临深刻变革，既要面临着原材料价格上涨、芯片短缺等重重困难，同时又面临着国产自主品牌、造车新势力、科技企业和跨国巨头多方聚力下的暗流涌动，格局重构。在这样的背景下，任何一家车企都有可能抓住这个有利时机，后来居上；但同时也有可能在动荡与变革中被抛诸时代的身后。
怎样化危为机？吉利汽车表示，复杂多变的外部环境给中国民族汽车品牌以机遇，坚定地寻求开放协同，持续科技转型，聚焦用户体验，打造产业链新优势。
2021年10月底，吉利发布了“智能吉利2025”战略，旨在构建吉利在智能新能源汽车时代领先的体系力。按照这一战略规划，到2025年集团总销量将达到365万辆，2020-2025年年均复合增长速度为23％。其中吉利品牌汽车为130万辆，几何品牌汽车为30万辆，领克品牌汽车为60万辆，海外市场为60万辆，以及新一代换电出行新势能——睿蓝汽车为20万辆。
根据吉利规划，今年11月，吉利汽车将提升极氪股比至58％。未来三年，极氪将陆续推出6款全新车型。到2025年，极氪年销量目标是65万辆，在高端电动汽车市场占有率居全球前三。
来源:金融界
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