新能源汽车调整的内在逻辑是什么？哪些新的赛道在崛起？
文/陈嘉伟
前天，我们从新能源汽车各细分市场股价表现得出一个结论——新能源赛道正在调整，但逻辑并不严密，周末重新思考了这个事情，重新梳理如下：
1 赛道崩塌的信号是什么？
一个赛道崛起会形成一超多强的局面，足够多的标的才能容纳足够多的资金，才能让公募基金参与，这是赛道崛起的四个条件之一。
就新能源汽车赛道而言，一超是宁德时代，多强包括锂，稀土，二线电池，钴，磷化工等各个细分市场，在今年都是大幅度上涨。
而赛道崩塌的标志信号就是超级龙头的股价大幅回调，带动各细分板块全部回调，我们看新能源汽车的情况：
宁德时代，华友钴业，恩捷股份，天赐材料，赣锋锂业等是新能源汽车赛道的核心个股，走势一致性下跌，所以新能源赛道正在调整的结论问题不大。
2 为什么会调整？
这是赛道崩塌的内在逻辑，一般有几个原因：
第一，市场的渗透率已经比较高了，失去了想象空间，比如2019年苹果产业链的消费电子整体崛起，但到了2020年股价表现就很差劲，就是因为手机的渗透率没有了想象力，4G手机已经人手一部了，5G手机替代4G其实并没有多大的增量。
一般一个赛道在渗透率达到60%的时候，基本就对资本失去了想象空间，那新能源汽车如何？
今年国内新能源汽车的销量340万辆，同比去年增长150%，而今年乘用车总销量大概2130万辆，渗透率为15.9%，并不高，未来空间还很大，也正是因为这个原因，对新能源汽车依然看好。
关键是明年的增长 如何？根据中国汽车工业协会的预测，2022年乘用车销量为2300万辆，新能源汽车销量预计500万辆，渗透率为21.7%，依然不高。
第二，估值太高
赛道崩塌的第二个原因就是估值太高了，就当下而言，新能源汽车赛道估值已经远远高于传统汽车了，光特斯拉一家公司的市值就一万亿美元了，全球整个新能源汽车产业链市值已经30多万亿，超过传统汽车产业链几倍，而传统汽车经历了百年的发展，新能源汽车才十年。
从更微观看，宁德时代一家公司的市值超过1万亿，市盈率高达150倍，净利润才77亿，而中国平安市值才9100亿，去年净利润高达1431亿，今年也超过1000亿以上。
我在今年上半年写过一个宁德时代的估值文章，到十年后新能源汽车渗透率高达60%了，那时候动力电池的总利润大概1000亿，宁德时代市场占有率就算40%，400亿，给25倍估值，市值一万亿。
换句话说宁德时代今年在资本市场就把十年后的利润提前透支了，这就是资本市场的贪婪。
第三，新的赛道崛起
2020年三月5G板块整体回调，之后医药股崛起，20220年7月半导体调整，新能源赛道崛起，老赛道的调整，往往伴随着新赛道的崛起，这是一个普遍的规律。
而背后的逻辑有二个，
第一是性价比，老赛道估值太高了，普遍透支了未来3年以上的利润，性价比不高了。
而新赛道的未来的潜在增长能力可能和老赛道一样，甚至超过老赛道，那么资金就一定会涌入新的赛道，这是股市的均值回归逻辑，也是支配股市的永恒规律，无论是百年前的郁金香事件，南海泡沫，还是2000年的互联网泡沫，A股2015年的历史大顶，均是如此，所以树不可能长到天上去，这是投资者必须相信的事情，至于什么时候到顶，很难说，取决于人性的贪婪，也取决于货币整体的宽松程度。
第二个原因，是宏观环境发生了改变
2020年5G赛道崩塌，是因为缺乏超级应用，5G基站建设速度放缓，半导体回调是因为贸易摩擦，去年3月医药股的崛起是因为疫情的出现。
宏观环境的变化，导致行业增长逻辑发生改变，资本市场的预期变得悲观。
就当下而言，最大的变化是经济周期，明年全球经济进入了衰退期是市场共识，而衰退期不利于成长股，成长股会迎来整体杀估值。
综上，我们可以得出结论，新能源赛道调整的核心原因是估值太高，宏观经济周期变化，潜在原因是新的赛道在接力。
但估计年前还会有反弹，主要是因为太多的大基金的重仓都在新能源赛道，他们只要不集体调仓换股，新能源汽车就会在年轻某个时间点有一波反弹。
3 哪些赛道在崛起？
从当下的实际情况看，元宇宙，智能汽车。
最近一个月来，元宇宙的几个细分赛道股价涨幅：
云游戏涨幅32%
5G通信指数涨幅19.8%
miniled板块涨幅18.6%。
智能汽车涨幅25.5%
和新能源汽车板块的表现可谓冰火二重天，所以现在我们有很大的把握说，老赛道在调整，新赛道在崛起。
4 新能源汽车什么时候会具备投资价值？
这取决于未来的增长能力，主要是看二个指标，一个是当前的渗透率，这决定了未来的利润空间，二是明年的增长率，这决定了合理估值的范围。
根据前面提到的渗透率数据，新能源汽车未来还有巨大的空间，当前渗透率就类似于2012年的智能手机，而智能手机一直增长到2018年才到了历史大顶。
以中国汽车工业协会的销量预测推测，新能源汽车明年的增长率依然高达47%，依然是一流的增长能力。
所以，新能源汽车在调整到位之后，依然有很大投资价值，关键是性价比要好，估值要合理，按照这个增长率，明年板块的合理估值在40-45倍，那这一轮下跌到多少估值合理？平均应该在35倍左右。
根据股市的钟摆效应，一旦趋势确立，短期很难转向，所以黑马判断，2022年新能源汽车板块的走势是深V行情，会经历一波大调整，但2022年个股的市值很难超越当前市值，2022年是用业绩增长消化估值的一年，这个局面我们看5G，半导体，白酒，医药板块的走势就知道了，从2020年3月至今，这几个板块的股价依然没有回到当初的高点。
5 投资策略
2022年主要机会在二块：蓝筹股，科技成长赛道
蓝筹股在经济衰退期确定性高，而且今年跌幅已经非常大了，所以明年表现会比今年好的多。
主要在消费，医疗二个领域，消费看好明年猪周期，医疗在今年经历了大幅度调整后，明年会迎来估值修复。
第二个机会还是科技成长——元宇宙，智能汽车
元宇宙本质是互联网的进化，产业链判断，和过去的半导体，消费电子，5G通信板块，传媒游戏有很大的重合，所以投资者购买以上相关板块的基金就是最简单，也是很有效的策略。
智能汽车是电动汽车的进化，在2020年中我们就看好智能汽车，也曾经买过相关的公司，但那个时间节点确实太早了，智能汽车崛起必须在新能源汽车渗透率达到一定程度，股价炒过一波后才会出现机会，而当前智能汽车板块的表现说明智能汽车正在接力动力电池产业链。
细心观察可以发现，智能汽车产业链和元宇宙产业链很多个股是相同的，这是因为元宇宙和智能汽车都是5G时代的超级应用，比如都需要摄像头，芯片，屏幕，并且共享5G网络，会带动5G基站重新新一轮建设周期。
如此一来，投资策略其实很简单，投资者可以定投5G通信，半导体，消费电子，智能汽车相关的基金即可。
2021年12月25
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