锐叔论市 重回三千点，反弹结束？
此前市场极端悲观情绪有望逐渐修复，叠加当前市场有较强的投资价值和估值支撑，市场有望迎来阶段性上升行情。
《投资者网》特约国金证券分析师毛锐
受外围大跌影响，上周五早盘三大指数集体大幅低开。上午指数经历了一段回升再回落的过程后，仍处于开盘点位附近。午后，指数保持弱势横盘震荡态势只是收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌2.16%、跌2.14%、跌1.90%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）83家，显示市场情绪偏高；个股涨跌比1254：3327，平均涨幅-1.01%，亏钱效应显现，两市成交额7598亿，较前一交易日缩量15.66%。因佛诞节北上资金暂停交易一天。
4月27日低点以来，大盘最多时已经反弹超过200点，本身更需要一个消化整理的过程，再加上隔夜美股大跌的影响，周五的调整应该是在预料之中，当天在早评中锐叔也曾提示了这点。目前沪指又回到3000点附近，后市将围绕该位展开争夺，结果会如何呢？
首先，隔夜欧美股市仍在持续调整，人民币汇率仍在持续走低。引起上述情况的主要原因在于美联储的加息，不过由于中外货币政策走向背离、市场前期走势已经包含大部分对美联储加息的预期，再加上以北上资金为代表的的外资也并未因此出现系统性、趋势性流出现象，因而对此无须过度担忧。左右A股后市的关键，还是在于市场对国内经济的预期，而对于这方面，锐叔在上周的早评中，也重点进行了分析，认为疫情对经济的冲击已逐步减弱，加上政策发力下，基建和消费有望带动经济复苏以及房地产回暖的预期，市场对国内经济的预期将走出最悲观的时段，在预期变得相对乐观的背景下，“市场底”有望先于“经济底”确立。今天，锐叔想借用兴业证券4月29日的一篇策略专题报告，该报告复盘历史上五次市场底部特征，并通过十一项指标与本轮下跌进行对比，现分享给大家参考：
指标一：信贷脉冲——信贷脉冲于去年9月触底，至3月底企稳近6个月，接近历史“信贷脉冲底-市场底”6个月滞后期；二、指标二：下跌幅度和速度——2021年12月调整至今（截止4月25日），万得全A已下跌25.4%。尽管绝对跌幅小于过去几轮触底阶段跌幅（中位数口径下，跌幅为44%），但从下跌速率的角度来看，本轮下跌速度为-0.31%/交易日，已经超越了历史上5次市场底部的中位数-0.2%/交易日；指标三：估值——2021年12月至今，全部A股的PE_TTM由19.71下降21.6%至15.5，分位数也已下降至18.2%，已接近历次市场底部时的估值水平（历轮市场底时期，A股PE估值中位数为13.3，底部时估值分位数为18%）；指标四：破净率——截止4月25日，A股市场的破净率为10.5%，接近过去5轮市场底的破净率水平（从历次市场底来看，破净率中值为12.1%）； 指标五：风险溢价——截止4月25日，万得全A股权风险溢价为3.65%，处于2003年以来87.6%的分位数，已经突破了历史均值＋1倍标准差，略低于过去5次市场底部的中值；指标六：股债收益差——截止4月25日，该指标为-0.97，处于95%的分位数水平，逼近+2倍标准差的历史高位；指标七：成交额——本轮成交额回落幅度较历次市场底仍有一定距离。截止今年4月25日，市场成交额（MA10）下滑27.2%，历史分位数回落6.9pct，回落幅度低于过去5轮几轮市场底部时期；指标八：主动偏股基金发行规模——截止4月25日，主动偏股基金新发规模（30DMA）较去年12月下滑80.5%，与历史上5次市场底部近主动偏股基金新发规模的降幅相当；指标九：基金股票仓位——本轮基金股票仓位逆势上涨，仓位绝对值和变化幅度均低于历次市场底部的中值水平；指标十：股票回购规模——2月7日至今，A股回购规模（MA60）已有所回升至16.4亿元，与历史底部汇率一致；指标十一：产业资本增减持规模——4月产业资本净减持123.9亿元，较2021年底显著回升，目前处于2005年以来30%分位数水平。从以上十一个指标来看，信贷脉冲、下跌速率、估值、破净率、风险溢价、股债收益差和偏股基金发行规模等指标已经接近历史上市场底的水平；下跌幅度、成交额、回购规模和产业资本增减持等指标尚未完全达到历史市场底部水平，但距离市场底进一步靠近；基金股票仓位依然处于历史较高水平。总体来看，即便还不能完全确定2863就是调整的最低点，但当前市场已经处于底部区域应该还是比较靠谱的。
参考历史，大跌之后，除非政策出现系统性的放松，市场在底部区域通常需要经历一段反复震荡整固的过程。对此，既要保持耐心，也要充满信心，战略上可积极看多，战术上则坚持逢低原则。
板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，仅软件服务、医药（不加权）等极少数行业逆势飘红，旅游、酒店餐饮、房地产跌幅居前。题材方面，病毒防治、电子商务、国产软件等相对活跃。
新冠药、新冠检测、中药以及医疗新基建等抗病毒概念为主的医药、医疗较为活跃，其中医药板块涨停及涨超10%个股数达14只、医疗保健板块涨停及涨超10%个股数达7只。驱动上，4月29日政治局会议明确要求，明确要求。要根据病毒变异和传播的新特点，高效统筹疫情防控和经济社会发展，坚定不移坚持人民至上、生命至上，坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。由此可见，“动态清零”仍是当前疫情防控的总体方针，同时也要根据病毒变异和传播的新特点科学防疫，把对经济发展的影响降到最小。对于这个方向，锐叔觉得近期可以重点关注一下核酸检测板块。4月中下旬以来，为加强已处在“动态清零”地区的疫情防控能力，防患于未然，或为巩固部分地区前期抗疫成果，加快给复工复产，根据各省市政府、卫健委文件，全国已有多地启动常态化核酸检测工作，居民需凭借定期核酸检测阴性证明进入各类公共场所、乘坐公共交通工具等。未来常态化核酸检测有可能在全国层面上进一步推广。根据东吴证券相关研报引用的估算，从武汉疫情结束后国内的历次封控经验来看，全面封控两周造成的（本地）经济损失为该城市当月GDP的32%左右，局部封控的损失要小得多、约10%，除此之外，封控的外溢损失约为整体影响的10%（即本地经济损失约为整体经济影响的90%）。东吴证券相关研报还估算，如果所有二线以上城市（2021年人口为5.05亿）实施常态化核酸检测，其一年的成本上限约为1.7万亿元，占2021年中国名义GDP的1.5%、公共财政收入的8.7%。低于封城造成的经济损失。由此可见，常态化核酸检测虽然未必是未来我国防控新冠疫情的最优解，但经济、快速、且行之有效常态化的核酸检测，或为当前应对新型冠状肺炎疫情对经济社会发展影响较小的防疫措施。因此，常态化核酸检测有可能在全国层面推广，这既是落实4月29日政治局会议所提到的“高效统筹疫情防控和经济社会发展”、“最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”，也是在对比了深圳和上海在这波奥密克戎疫情中的经验选择。常态化核酸检测将给相关产业链如开展检测服务的独立第三方医学检验实验室、核酸检测试剂生厂商以及相关上游原材料、耗材、检测仪器、配套设施等，带来新的增量需求空间。
周五晚间，中办、国办印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。目标到2025年，以县城为重要载体的城镇化建设取得重要进展，城居民生活品质明显改善，构建新型工农城乡关系具有重要意义。该文件的出台将开启县城城镇化建设时代，城镇化建设的推进动力不再是城乡间的人口流动，而是城镇区域的扩张，城镇化的建设重点也将从核心大城市扩散至周边县城。从宏观角度来看，推进县城城镇化可以扩大有效投资和居民消费，为稳增长提供新的引擎。这个文件在当前背景下出台，也意味着当前国内政策在稳增长上重点发力“财政扩投资”，再联系到之前货币政策表现低于预期，后续可能是个常态。总之，后续在政策端，对货币不宜预期过高，对财政则可以更乐观一点。这个消息对整个建筑板块都是个利好，继续坚定锐叔看好阶段性看好建筑板块的信心，也建议大家持续关注板块机会。同时，从文件本身来看，这次文件受益方向可以通过两个维度挖掘：一是从地方角度，这次文件明确指出，“选择一批条件好的县城作为示范地区重点发展，防止人口流失县城盲目建设”，这意味着本次推进仍旧是渐进式的，会选择全国百强县以及受益于区域一体化的大城市周边的县城先行试点。从最新数据来看，共有43个县去年的GDP超过千亿级别，其中35个千亿县分布在江苏、浙江、福建、山东等东部沿海省市，并且江苏浙江又处于长三角城市群，所以江苏、浙江将优先受益于这次的县城城镇化建设。二是从行业角度，这次文件重点提及的建设领域主要包括农业、物流、管网、智慧县城、绿色县城等，受益的分支主要有冷链物流、水利管网、节能建筑等。
操作策略：
受外围大跌影响，上周五大盘再次陷入调整，沪指重回3000点整数关口。不过从调整性质上来讲，应该只是见底回升后的一次技术性调整。重磅会议“努力实现全年经济社会发展预期目标”的表述，有助于打消此前市场对政策是否继续发力“稳增长”的担忧，可以说“政策底”被进一步夯实。而随着国内疫情明显改善，决策层在基建发力、地产托底、市场主体纾困和平台经济健康发展等维度再次稳定市场预期，美联储5月加息和缩表落地，此前市场极端悲观情绪有望逐渐修复，叠加当前市场有较强的投资价值和估值支撑，市场有望迎来阶段性上升行情。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）
与本文内容相关的文章：
0 留言