一定是特别的缘分，溢价并购父子喜相逢：溢价74%，斥资10亿，长飞光纤“接盘”博创科技
没有成都迪谱，博创科技可能早都退市了。
作者 | 山外人
编辑 | 小白
2022年4月7日晚间，博创科技(300548.SZ)和长飞光纤(601869.SH)同时发布公告：长飞光纤将以10.28亿元的成本，通过协议转让和表决权委托的方式，控制博创科技25.43%的表决权，取得其控制权。
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4月14日晚间，博创科技又公告：长飞光纤拟在未来6个月内，以不超过40元/股的价格增持公司股份105-210万股。
博创科技成立于2003年7月，耗费13年才在2016年10月登陆深交所。
这也风光没几年啊，A股的股民长得都好看，钱也好骗，说话还好听，实控人咋就不玩了呢？
溢价74%，实控人夫妇套现5亿元
此次交易中，长飞光纤拟以40元/股的价格受让朱伟、丁勇、王晓虹（朱伟之配偶）、江蓉芝（丁勇之配偶）、天通股份(600330.SH)所持博创科技2,212万股股份，占总股本的12.72%。其中，朱伟是博创科技的实控人。
博创科技2022年5月6日的收盘价是23.04元/股，据此计算： 每股收购溢价为16.96元，溢价率约为74%。
（来源：市值风云APP）
将近74%的溢价率，这不比自己吭哧吭哧通过二级市场减持香？这买卖算不错了，还要啥自行车！
与此同时，朱伟朱老板还同意将其持有的博创科技12.71%股权对应的表决权委托给长飞光纤行使，助其顺利入主博创科技一臂之力。
为此，朱老板还额外获得了1.43亿元奖励款。最终，通过本次协议转让， 朱老板夫妇将合计套现5.11亿元。
一把分走当年70%的现金，分红金额超过去4次之和
在即将卸任实控人之际，朱老板完美践行了“能多捞就多捞”的原则。
在朱老板签署《股权转让协议》的前一天，博创科技2021年的利润分配预案获得了董事会和监事会决议通过，并最终于4月28日通过了股东大会审议。
博创科技将每10股派发现金红利4元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。
若以当前1.74亿的总股本为基数测算，博创科技这次共计派发现金股利6,957万元。
截至2022年4月7日，朱老板夫妇合计持有博创科技18.81%股权，也就是说，将有约1,307万元的分红款进入朱老板夫妇的腰包。
这分红金额乍一看可能觉得没啥，不过，没对比就没伤害。
博创科技2021年实现归母净利润1.62亿元，经营净现金流入0.96亿元，也就是说， 博创科技相当于一次性将当年净利润的43%、经营净现金流的73%拿来分红。
再换个角度，博创科技自上市以来总共分过4次红，But，分红总金额仅有0.5亿元， 这一次分红金额超过了过去4次之和。
这味道就很冲了～辣眼睛～
（来源：市值风云APP）
两个实控人竟都不爱“江山”只爱人民币？
说完朱伟朱老板，风云君不得不提一下这次交易中的另一位交易对手，博创科技另一位非常重要的股东—丁勇丁老板。
丁勇同朱伟一起创办了博创科技，两人在2012年9月签署了一致行动协议，成为博创科技的实际控制人。
2019年12月30日，朱伟、丁勇解除一致行动关系，而此时，朱伟夫妇、丁勇夫妇持有的股份也刚解禁不久。
解除捆绑后，丁勇沦为普通股东，再也不用束手束脚，可以大大方方撒欢减持了。
丁勇夫妇从2020年6月份开始频繁减持，一直到2022年1月份，累计套现1.58亿元。如果加上本次协议转让取得的1.5亿元， 丁勇夫妇将合计套现3.08亿元。
如此看来，朱伟和丁勇两位老板似乎都不太留恋博创科技实控人的宝座，而更加热爱人民币！
不过，事情真的只有这么简单？
博创科技：并购“续命”，竞争力较差
博创科技的主营业务是光通信领域集成光电子器件的研发、生产和销售，主要为通信设备商、电信和互联网运营商提供光无源和光有源器件。
光有源器件是指能够进行光电能量转换的器件，与之相对应，光无源器件则是指不进行光电能量转换的器件。
光有源器件的市场规模占比在八成左右，要远大于光无源器件，而在光有源器件中，光模块又是核心，其在光器件整体市场中占比约六成（2017年数据）。
博创科技的光有源器件主要有用于数据通信的25G至400G、用于光纤接入网（PON）和无线承载网的光模块，有源光缆（AOC）和高速铜缆等。
那么，博创科技的业务发展的咋样呢？
1 并购拉动业绩增长
分产品来看，2016年上市后，博创科技的光无源器件的营收就开始下滑，2019年虽然出现反弹，但直到2020年尚未恢复至2016年的营收水平。
与之形成鲜明对比的，则是光有源器件近两年的大幅增长。
2019年，光有源器件实现1.81亿元的营收，同比增长151.39%；2020年，光有源器件的销售收入继续大幅增长至5.13亿元，是光无源器件2.63亿元营收的近两倍。
而拉动博创科技整体业绩增长的光有源器件业务，也不是啥厚积薄发的励志故事，就是花钱买来的。
2018年6月，博创科技以1.18亿元从四川光恒通信技术有限公司（持股60%，以下简称四川光恒）等交易对手中收购了成都迪谱光电科技有限公司（以下简称成都迪谱）100%股权。
成都迪谱的主要产品为10G PON光模块，其2017年的营收仅有4,760万元，2017年底的净资产为1,988万元。
看似一个不起眼的小公司，谁成想，竟扛起了博创科技光有源器件营收增长的大旗。
2018年起，电信运营商对接入网进行升级改造，10G PON的市场需求增大，而这也相应的拉动了成都迪谱营收的增长。
2017年至2021年，成都迪谱的营业收入快速增长，由2017年的0.48亿元增长至2021年的4.15亿元， 期间的复合增长率高达71.48%。
（注：2021年，成都迪谱被成都蓉博吸收合并）
2 规模较小，竞争力较差
在并购的拉动下，2021年，博创科技实现营业收入11.54亿元，首次突破10亿元大关，同比增长48.59%。2022年一季度的营业收入为3亿元，同比增长29.64%。
不过，整体来看，博创科技的营收规模不算大。
净利润方面，2021年，博创科技实现归母净利润1.62亿元，同比增长83.60%；2022年一季度归母净利润为0.36亿元，同比增长1.25%。
博创科技与同行业公司相比又是什么水平呢？
光器件行业内的厂商众多，竞争激烈，市场集中度较低（2018年，CR3为28.6%），规模相差也较大。
目前来看，博创科技跟其几乎同一时期成立的光迅科技(002281.SZ)、中际旭创(300308.SZ)已经存在不小的差距了。
从营收规模来看，2021年，中际旭创实现营收76.95亿元，光迅科技为64.86亿元，博创科技仅实现11.54亿元，跟前两者根本不在一个量级上。
而在产品竞争力上，博创科技似乎也不占优。
2019年起，博创科技的光有源产品收入占比提升，但是，其光有源产品的毛利率低于光无源产品，这导致博创科技的毛利率下滑较多。
与同行业公司相比，近三年，博创科技的毛利率基本处于行业下游水平，2021年的毛利率为22.93%，直接垫底，比毛利率最高的光库科技(300620.SZ)低19个百分点。
规模较小，产品竞争力基本垫底，行业竞争激烈，又有人出高价，这或许是朱伟朱老板放弃博创科技实控权的主要原因。
长飞光纤：光纤光缆主业承压，多元化涉足光器件
在朱老板等人欢欢喜喜，手捧大量现金准备退场谢幕时，回过头来再看一下这10.28亿元收购款对长飞光纤来说意味着什么？
截至2021年底，长飞光纤账上的货币资金为27.71亿元，同时，短期借款为17.18亿元，还有5.33亿元的一年内到期非流动负债。资金压力不算大，但也不宽裕。
但长飞光纤还是执意要收购博创科技，背后的原因又是啥嘞？
关于长飞光纤，风云君曾在2019年详细介绍过其成长和业务情况，各位老铁可以前往市值风云APP搜索查看 《长飞光纤：解密全球第一大光纤巨头 | 风云独立研报》 。
（来源：市值风云APP）
1 光纤光缆主业承压
长飞光纤主营业务为光纤预制棒、光纤和光缆等相关产品的研发创新和生产制造。其中，预制棒用于拉制光纤，光纤是光缆的主要原材料，而光缆一般用于电信运营商通信网络建设。
2015年至2018年，中国电信运营商的大规模网络建设带动光缆需求以较高速度增长。
但是，2018年下半年后，由于4G网络建设及光纤入户已达高峰，而5G大规模建设尚未开启，光缆需求增速放缓。
雪上加霜的是，其他同行前期扩产的预制棒产能2018年下半年起陆续释放，与彼时的市场需求拐点正好重合。
以上因素叠加起来，造成行业供需关系的急剧变化以及终端光缆产品单价的快速下行：
2019年上半年，国内主要电信运营商对普通光缆产品进行的集中采购公告中，产品平均单价下降近50%，2020年下半年，进一步下降约30%。
光缆价格的变动也同步向上游传导，影响预制棒及光纤的利润。
反应到业绩上，2019年，长飞光纤的光缆、光纤及光纤预制棒（以下统称光纤光缆业务）销售收入都出现大幅下滑，整体下滑37.51%。
2020年，光纤光缆业务的销售收入继续下降，直到2021年才稍显好转，但与2018年的高点相比，仍然有近36亿元的差距。
根据长飞光纤的年报，为了应对光纤光缆业务的不景气，其加大了多元化发展的步伐。
2018年至2021年，长飞光纤其他业务（除光纤光缆业务外）的营收由6.44亿元增长至25.71亿元，期间复合增长率为58.64%，增速确实不错。
也正因为此，长飞光纤整体的营收表现略好于光纤光缆业务。
2021年，长飞光纤实现营业收入95.36亿元，同比上涨15.99%；2022年一季度，长飞光纤的营业收入为29.82亿元，同比增长55.95%。
净利润方面，2020年达到低谷后，2021年恢复至7.09亿元，同比增长了30.32%。2022年一季度，长飞光纤的归母净利润为2.04亿元，同比增长141.03%。
2 多元化发展，涉足光器件领域
多元化方面，长飞光纤目前主要在 光模块与光器件、通信网络工程、数据中心布线、AOC消费电子等领域进行了布局。
其中，2019年，长飞光纤成立光模块产品线并构建了技术团队，涉足光器件领域。
2020年初，长飞光纤又以1.51亿元的成本收购了四川光恒51%的股权。2020年，四川光恒的并表为长飞光纤带来5亿元的营收。2021年，长飞光纤没有披露四川光恒的营收。
四川光恒主要从事光电器件的设计开发、制造、销售和提供技术支持服务以及光模块的代工和定制服务，主要产品包括中短距离光纤通信系统的光器件与光模块。
没错，细心的老铁可能已经发现，2018年，博创科技就是从四川光恒等的手中收购了成都迪谱，从而切入光模块领域，成功拯救了其颓废的业绩。
如今，长飞光纤要收购博创科技，说白了，就是相中了其拥有的成都迪谱的光模块业务。
这一定是特别的缘分，兜兜转转，老子和儿子又要见面了！
您可能会问，既然看好光模块业务，直接把成都迪谱买过来就好了啊？何必大费周章，要整个把博创科技买来呢？
少年，成都迪谱可是博创科技的命啊！没有成都迪谱，博创科技可能早都退市了？
而且，如果这么操作，钱是直接给到上市公司的，哪有朱伟朱老板自己套现数钱爽？
综合分析来看，朱伟朱老板之所以愿意交出博创科技的控制权，一方面确实因为74%的溢价诱人，并且还有1个多亿的奖励款。
另一方面，在竞争激烈的光器件领域，博创科技的规模较小，产品竞争力也较弱，能否做大做强尚未可知，还不如趁着业绩增长，卖个好价钱走人。
而对于长飞光纤来说，斥资10亿“接盘”博创科技，主要是相中了其光模块业务，确实有协同作用。
而且买一送一，还拿到一个上市公司的控制权。
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